消費者金融会社の信用リスク : CDSプレミアムと社債スプレッドの比較  [in Japanese] Credit risk of consumer finance firms : reconciling evidence from CDS premium and corporate bond spreads  [in Japanese]

Access this Article

Search this Article

Author(s)

Abstract

消費者金融会社を対象に信用リスクの還元モデルを適用して、CDSプレミアムと社債スプレッドの価格評価をおこなった。還元モデルにおけるデフォルト強度は次の2種類の方法から推定した。第1の方法は、満期を1~10年とするCDSプレミアムからデフォルト強度の期間構造を推定した。第2の方法は、満期を3年とするCDSプレミアムおよび社債スプレッドから、各々の3年満期のデフォルト強度を推定した。CDSから推定したデフォルト強度の期間構造を用いてCDSが暗示する債券スプレッドの理論値を算出した。実証分析の結果は、近々のデフォルトが避けられないような信用リスクが異常に高い状況を除いて、信用リスクはCDSのデフォルト強度と社債のデフォルト強度の両方に反映されることを明らかにした。2010年、2011年については、CDSのデフォルト強度の時間変化が社債のデフォルト強度の時間変化に先行し、CDSのデフォルト強度の時間変化が社債のデフォルト強度の時間変化の予測力があることを明らかにした。さらに、本研究はCDSと社債の信用リスク分析に加えて、無リスク金利の期間構造の新しい推定方法を開発した。

Credit default swaps (CDSs) and corporate bond spreads for Japanese consumer finance firms are evaluated by using a reduced-form model for credit risk. For each firm, two methods are applied to estimate default intensity in the reduced-form model; term structure of the default intensity is estimated from CDS premiums whose maturities range from one to ten-year; alternatively, three-year default intensities are estimated from three-year CDS premiums and corporate bond spreads, respectively. The CDS-implied bond spreads of market-traded corporate bonds are calculated using the term structure of default intensities. An empirical study is conducted based on a daily dataset from 2005 to 2011 and reveals that credit risk is reflected in CDS premium and corporate bond spread. Time series analysis of three-year default intensity shows that change of the default intensity estimated from the CDS premium leads to one estimated from the bond spreads, especially in 2010 and 2011. As a byproduct, a new method to estimate the riskfree interest rate is developed. This method is appealing because the resultant term structure of the risk-free rate is consistent with both sovereign CDS premiums and government bond spreads.

Journal

  • パーソナルファイナンス学会年報

    パーソナルファイナンス学会年報 (13), 35-47, 2013

    パーソナルファイナンス学会

Codes

  • NII Article ID (NAID)
    110009674724
  • NII NACSIS-CAT ID (NCID)
    AA12430523
  • Text Lang
    JPN
  • Data Source
    NII-ELS  NDL-Digital 
Page Top