Steuern bei Investitionsentscheidungen : ein kapitalmarktoreintierter Ansatz
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Steuern bei Investitionsentscheidungen : ein kapitalmarktoreintierter Ansatz
(Neue betriebswirtschaftliche Forschung, 63)
Gabler, 1989
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Bibliography p. [163]ー[175]
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Table of Contents
I. Einleitung.- 1. Problemstellung.- 2. Gang der Untersuchung.- II. Die Einbeziehung von Steuern in das Kapitalwertkriterium bei sicheren Erwartungen.- 1. Die Berucksichtigung von Steuern in Investitionsmodellen.- 2. Der Kapitalwert im Standardmodell.- 3. Die zu berucksichtigenden Steuerarten.- 3.1. Unterscheidung von unternehmensbezogenen und eignerbezogenen Steuern.- 3.2. Die Ertragsteuerbelastung der Kapitalgesellschaft.- 3.3. Die Ertragsteuerbelastung der Personengesellschaft.- 3.4. Die Einkommensteuerbelastung des Investors.- 3.5. Die Bedeutung der Finanzierung der Unternehmung fur die Besteuerung.- 3.6. Die Substanzsteuerbelastung der Unternehmung.- 3.7. Die private Substanzsteuerbelastung.- 4. Der Einfluss der Steuern auf den Kapitalwert der Investition.- 4.1. Die Zahlungsreihe unter Berucksichtigung der Steuern.- 4.2. Der Kalkulationszinsfuss unter Berucksichtigung der Steuern.- 4.2.1. Die Funktion des Kalkulationszinsfusses.- 4.2.2. Konsequenzen aus der Einbeziehung von Steuern.- 4.2.3. Die Unterscheidung von firmenbezogener und personenbezogener Kapitalgesellschaft.- 4.2.4. Unterscheidung gemass der Finanzierung der Unternehmung bzw. der Investition.- 4.2.5. Separierbarkeit von Investitions- und Finanzierungsentscheidung im Steuerfall.- 4.2.5.1. Nettoertrag einer Dauerschuld-Tilgung.- 4.2.5.2. Nettoertrag einer realen Alternativanlage und einer Finanzanlage.- 4.2.5.3. Die Finanzierung der Investition.- 5. Der Mangel der Modelle zur Einbeziehung von Steuern in Investitionsentscheidungen bei sicheren Erwartungen.- III. Die Einbeziehung von Steuern in ein kapitalmarkttheoretisches Gleichgewichtsmodell unter unsicheren Erwartungen.- 1. Kapitalmarkttheoretische Modelle unter Berucksichtigung der Unsicherheit.- 1.1. Unterschiedliche Ansatze kapitalmarkttheoretischer Modelle unter Unsicherheit.- 1.2. Wesentliche Merkmale der verschiedenen Modelle.- 1.2.1. Das Capital Asset Pricing Model.- 1.2.2. Das State Preference Pricing Model.- 1.2.3. Das Contingent Claim Pricing Model.- 1.3. Vergleich der Modelle.- 2. Standardform des Capital Asset Pricing Model.- 2.1. Die Anlageentscheidung ohne Existenz einer risikofreien Alternativanlage.- 2.1.1. Die effizienten Wertpapierkombinationen ohne Existenz einer risikofreien Anlage.- 2.1.2. Die Bewertung des Risikos einer Anlage im Portefeuille- Zusammenhang.- 2.2. Die Anlageentscheidung bei Existenz einer risikofreien Alternativanlage.- 2.2.1. Optimales Anlagenportefeuille bei Existenz einer risikofreien Anlage.- 2.2.2. Ableitung der Risiko-Ertrags-Beziehung einzelner Wertpapiere im Capital Asset Pricing Model.- 2.2.3. Die Bestimmung der Kapitalkosten anhand des Capital Asset Pricing Model.- 3. Verallgemeinerung des Grundmodells als Voraussetzung fur die Einbeziehung von Steuern.- 3.1. Variation der Annahmen als Voraussetzung fur die Einbeziehung von Steuern.- 3.2. Leerverkaufsmoeglichkeiten fur private Investoren.- 3.3. Verschuldungsmoeglichkeiten am Kapitalmarkt.- 3.3.1. Beschrankungen und Unvollkommenheiten der risikofreien Alternativanlage.- 3.3.2. Keine Existenz einer risikofreien Geldaufnahme- bzw. Geldanlagemoeglichkeit.- 3.3.3. Existenz einer risikofreien Geldanlagemoeglichkeit.- 3.3.4. Divergierende Zinssatze fur risikofreie Anlage und Verschuldung.- 3.4. Heterogene Erwartungen der Anleger.- 3.5. Nicht handelbare private Anlagealternativen der Investoren.- 3.6. Die Wahrscheinlichkeitsverteilung der Ertrage.- 3.7. Kontinuierlicher Handel am Kapitalmarkt.- 4. Die Einbeziehung von Erfolgsteuern in das Capital Asset Pricing Model.- 4.1. Das Steuersystem.- 4.2. Modellansatz.- 4.3. Ableitung des Marktwertes der verschuldeten Unternehmung.- 4.4. Ableitung der Eigenkapitalrendite.- 4.5. Ableitung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten.- 4.6. Ableitung des relevanten Kalkulationszinsfusses fur risiko- und kapitalstrukturandernde Investitionen.- 5. Untersuchung des Marktgleichgewichtes fur unterschiedliehe Steuersysteme.- 5.1. Besonderheiten bei der Berucksichtigung betrieblicher und privater Erfolgsteuern.- 5.2. Progressive Einkommensteuer und divergierende Steuersatze fur Dividendeneinkommen und Kapitalgewinne.- 5.2.1. Einkommenstroeme bei divergierender Besteuerung.- 5.2.1.1. Steuerliche Belastung in der privaten Einkommen- Sphare des Anlegers.- 5.2.1.2. Steuerliche Belastung auf Unternehmensebene.- 5.2.1.3. Belastungsvergleich zwischen einbehaltenen und ausgeschutteten Gewinnen.- 5.2.1.4. Berucksichtigung der Kirchensteuer.- 5.2.2. Ableitung der Gleichgewichtsbeziehungen bei divergierenden Steuersatzen.- 6. Berucksichtigung von Erfolg- und Substanzsteuern.- 6.1. Das Steuersystem.- 6.2. Ableitung des Marktwertes der verschuldeten Unternehmung.- 6.3. Ableitung der Eigenkapitalrendite.- 6.4. Ableitung der Gesamtkapitalkosten.- 6.5. Ableitung des relevanten Kalkulationszinsfusses fur risiko- und kapitalstrukturandernde Investitionen.- 7. Moeglichkeiten der Erweiterung des Capital Asset Pricing Model auf den Mehrperiodenfall.- 7.1. Interpretation des statischen Einperiodenmodells als Modell unendlicher Laufzeit.- 7.2. Der mehrperiodige Ansatz des Capital Asset Pricing Model.- 7.2.1. Notwendigkeit eines mehrperiodigen Ansatzes zur Loesung des Investitionsproblems.- 7.2.2. Der Marktwert der Unternehmung in einem diskreten mehrperiodigen Ansatz.- 7.2.3. Mehrperiodenansatz des Capital Asset Pricing Model bei Unsicherheit uber die Modellparameter.- 7.3. Die Berucksichtigung von Abschreibungen und die Anwendung des Kapitalwertkriteriums.- IV. Zusammenfassung und Schlussbetrachtung.
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