Steuerarbitrage, Kapitalmarktgleichgewicht und Unternehmensfinanzierung
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Steuerarbitrage, Kapitalmarktgleichgewicht und Unternehmensfinanzierung
（Wirtschaftswissenschaftliche Beiträge, 87）
Physica-Verl, 1993
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Mannheim, Univ., Diss., 1992/93
Description and Table of Contents
Description
Das derzeitige Steuersystem ermoeglicht Anlagestrategien, durch die Steuerzahlungen minimiert werden koennen. Banken koennen durch innovative Produkte diese Strategien ermoeglichen oder erleichtern und dabei selbst einen Teil des Steuervorteils abschoepfen. Derartige Steuerarbitragestrategien werden in dem vorliegenden Buch systematisch untersucht. Im Rahmen eines State-preference-Ansatzes wird gezeigt, dass es bei dem derzeitigen Einkommensteuersystem wegen der unsystematischen Behandlung von Zins-, Dividendenzahlungen und Wertsteigerungen Arbitragemoeglichkeiten geben muss. Der Gesetzgeber kann diese Lucke nur fur den Einzelfall aber nicht prinzipiell schliessen. Die Banken und Investoren werden dies durch die Konstruktion synthetischer Wertpapiere und komplexer Anlagestrategien nutzen. Die asymmetrische Behandlung der einzelnen Kapitaleinkunfte fuhrt auch zu einer Verzerrung der Unternehmensfinanzierung, die eine Erweiterung des traditionellen Modigliani-Miller-Ansatzes noetig macht.
Table of Contents
1 Einfuhrung.- 2 Intertemporale Entscheidungen unter Sicherheit und Unsicherheit.- 2.1. Die Theorie Irving Fishers.- 2.2. Intertemporaler Tausch bei Unsicherheit.- 2.3. Verallgemeinerung der intertemporalen Entscheidung bei Unsicherheit.- 2.4. Abschliessende Bemerkungen.- 3 Arbitrage und Preise.- 3.1. Notation.- 3.2. Arbitrage.- 3.3. Arbitragefreiheit mit Leerverkaufsrestriktionen.- 3.4. Arrow-Debreu-Wertpapiere.- 3.5. Risikoneutrale Bewertung.- 4 Steuerarbitrage.- 4.1. Ein einfaches Beispiel fur Steuerarbitrage.- 4.2. Existenz eines Gleichgewichts bei unterschiedlichen Steuersatzen.- 4.3. Steuerarbitragefreie Steuersysteme.- 4.3.1. Steuerarbitragefreie Bemessungsgrundlagen.- 4.3.2. Steuerarbitragefreie Steuertarife: Die Flat-rate-Steuer.- 4.4. Steuerarbitrage in realen Steuersystemen.- 4.4.1. Progressive Steuertarife.- 4.4.2. Gesamteinkommensteuer versus Schedulensteuer.- 4.5. Steuerarbitrage und Marktunvollkommenheiten.- 4.5.1. Transaktionskosten.- 4.5.2. Short-selling-Restriktionen.- 5 Steuerarbitrage mit Wertpapieren.- 5.1. Grundzuge der Besteuerung der Wertpapierertrage in Deutschland.- 5.2. Wertpapierpreise und -renditen unter dem Einfluss der Besteuerung.- 5.3. Steuerarbitragestrategien mit Anleihen.- 5.3.1. Steuerarbitrage mit Nullkuponanleihen (Zerobonds).- 5.3.2. Synthetische Nullkuponanleihen.- 5.4. Steuerarbitragestrategien mit Aktien.- 5.4.1. Bed-and-Breakfast-Geschafte.- 5.4.2. Die Wertpapierleihe.- 5.4.3. Die Separation von Wertsteigerungen und Dividenden mit Optionen.- 5.4.4. Brust, Flugel und Schlegel.- 5.5. Empirische Ergebnisse uber die Steuerkapitalisierung am deutschen Kapitalmarkt.- 5.5.1. Der implizite Steuersatz am deutschen Rentenmarkt.- 5.5.2. Die Wirkung der Quellensteuer am DM-Rentenmarkt.- 5.5.3. Der Dividendenabschlag am Ex-Dividende-Tag.- 6 Steueroptionen und Gewinnermittlung.- 6.1. Steueroptionen.- 6.2. Arbitragestrategien mit Steueroptionen.- 6.3. Der Lock-in-Effekt.- 6.4. Die Problematik der Gewinnermittlung und Steuerarbitrage.- 6.5. Korrekte Besteuerung der Wertsteigerungen in der Einkommensteuer.- 7 Unternehmensfinanzierung und Besteuerung.- 7.1. Systeme der Unternehmensbesteuerung.- 7.2. Das Dividenden- und das Kapitalstrukturpuzzle.- 7.2.1. Finanzierungsneutrale Steuersysteme.- 7.2.2. Finanzierungsrestriktionen auf Unternehmensebene - das Trapped-equity-Modell.- 7.2.3. Finanzierungsrestriktionen auf Haushaltsebene - das Miller- Gleichgewicht.- 7.3. Der Tradeoff zwischen Eigen- und Fremdkapital bei der verdeckten Selbstfinanzierung.- 8 Wege zu einer einfacheren und gerechteren Besteuerung.- 8.1. Eine Einkommensteuer ohne Steuerarbitragemoeglichkeiten?.- 8.1.1. Das System der Einkommensbesteuerung in der Bundesrepublik Deutschland.- 8.1.2. Die Reform der Bemessungsgrundlage.- 8.1.3. Die Reform des Steuertarifs.- 8.1.4. Die Reform der Unternehmensbesteuerung.- 8.2. Die radikale Alternative: Cash-flow-Steuern.- Verzeichnis der haufig verwendeten Abkurzungen.
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